白酒半年报揭榜
行业增长态势趋缓 集中度提升

2019-09-09 14:47:13来源: 中国食品报网

  转眼白酒行业半年考进入尾声,19家白酒上市公司半年报悉数揭榜。

  对相关数据进行梳理发现,上市酒企五粮液、贵州茅台等品牌中报表现最优,净利润均实现了两位数同比增长,茅台供不应求、价格持续上行带动高端酒整体需求旺盛,高端酒未来仍将是业绩表现确定性最强的板块。

  19家白酒上市公司中,16家酒企增长态势良好,其中有3家增速超过30%,9家超过20%。成绩虽好却不及去年,2018年上半年,增速超过30%的企业多达8家,比今年多了5家。不可否认,行业呈现整体增速放缓趋势。在这个趋势下,相较于业绩实现较好的中高端白酒品牌,中低端白酒品牌则分化加剧,净利润下降居多,短期增速放缓趋势明显。

  此外,这19家公司利润增速普遍快于收入增速。

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中高端收割利润
品牌营收拉开差距

  一线名酒企业之间的竞争态势,正在悄然发生改变。

  2019年上半年财报显示,贵州茅台实现营业收入394.88亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元,同比增长26.56%。五粮液实现营业收入271.5亿元,同比增长约26.50%;归属于上市公司股东的净利润约93亿元,同比增长约31%。五粮液与贵州茅台在营收上的差距约为120亿元,与去年同期相比大致持平。但是两者的净利差距却有所扩大,去年同期,五粮液与贵州茅台在净利上的差距(前者71.1亿元,后者157.64亿元)约为80亿元,而今年超过了100亿元。

  业内人士分析称,在营收差距基本持平的情况下,净利差距拉大,或与五粮液不断加大的市场投入有关——今年以来,五粮液一方面启动数字化营销体系建设工作,另一方面强化营销改革,增加了在科技设备、市场推广等多方面的资源投入,势必挤占了相应的利润空间。但五粮液半年的时间已经完成全年营收目标的54.30%,一举为全年跨500亿奠定了基础。而且,今年正式上市的第八代经典五粮液8月末一批价已达到1000元以上,五粮液在价值回归的道路上步伐愈发稳健。从资本市场看,五粮液股价屡创新高,年初至今涨幅超过160%,涨幅位居白酒上市公司第一。

  另一巨头洋河,在高速增长的道路上狂奔了几年后,今年上半年实现营业收入159.99亿元,同比增长10.01%;实现归属于上市公司股东的净利润55.82亿元,同比增长11.52%。单从数字上看,洋河的增长似乎放慢了脚步,“洋河掉队”的说法随即传出。但浏览多年数据就会发现,事实并非如此。数据显示,洋河近10年营业收入的复合增长率为19.7%,净利润的复合增长率为20.53%,在行业内仅次于茅台。这意味着,从长期来看,洋河的投资回报更稳定,增长潜力和预期也更高。中泰证券分析师在研究报告中指出,“相较于其他优秀的白酒公司,洋河的周期属性更弱,底盘更扎实”。

  分析人士认为,洋河其实是延续了总体平稳、稳中有进的态势。从披露的半年报数据中,可以看到洋河的“稳与变”。所谓“稳”,是指洋河的增速保持在合理区间。年初,洋河就将2019年的增长目标定为12%,从目前的数据来看,洋河营收同比增长10.01%,符合预期。所谓“变”,是指洋河净利润增速超过营收增速,这意味着洋河产品结构持续优化,拉动增长的积极因素在不断增加。洋河正在以牺牲短期速度为代价,换取长期积极发展。

  除了头部品牌营收在拉开距离外,“成绩单”上,头末之间的差距更是惊人,达到了数十倍之多。

  查看2019年半年报,不同于榜单前列品牌营收与净利规模的持续扩大,末尾的企业营收则呈萎缩之势。净利增幅方面,舍得在今年上半年继续保持高速增长态势,其同比增加多达42.17%,但是榜尾的金种子酒(不计ST皇台),其增幅却为负数,为-629.21%。

  一涨一缩,差距无形间被拉大。

  上市白酒公司营收榜单上,居于末尾的金种子酒,与营收规模居于第一位的贵州茅台之间,差距多达77倍。同期比较来看,2018年上半年这一项差距为62倍(不计ST皇台)——当时位居第一的贵州茅台营收为333.97亿元,而最末尾的酒鬼酒为5.24亿元。

  整体上差距增大的同时,同一梯队企业之间的差距也在扩大,这实际上与酒业品牌集中度不断加强的趋势相吻合,另一方面也说明,在消费资源越来越向一线品牌集中的情况下,二线、三线酒企的压力越来越大。

负增长面扩大
酒业增长态势趋缓

  从整体数据来看,白酒行业增幅放缓已成事实。营收负增长的企业,从去年同期的1家,扩大到今年上半年的3家;净利负增长的,也从去年同期的1家,扩大到4家。

  2018年同期数据显示,贵州茅台营收增幅38.06%,净利增幅40.12%;五粮液营收增幅37.13%,净利增幅43.02%。比较来看,贵州茅台、五粮液今年上半年的营收增幅与净利增幅均出现了一定程度的下滑。

  一线名酒企业如此,位居第二、第三梯队的酒企,其发展态势同样不及去年。

  19家上市白酒公司2018年半年报显示,营收增长幅度最大的水井坊增长率高达58.97%,老白干则以208.01%问鼎最高利润增长。除ST皇台外,处于调整期的酒鬼酒尽管营收只有5.24亿元,但却以41.26%的高营收增长幅度显示了其发展潜能。

  但在2019年,除ST皇台外,上市企业中营收增长最高的是酒鬼酒,仅有35.41%。净利润率增长最高的则是舍得酒业,超过40%。而今年上半年以5.06亿元营收垫底榜单的金种子酒,对比去年同期的酒鬼酒,仍有近0.2亿元的差距。由此可见,酒业整体增速放缓已成不争事实。

  此外,伊力特、青青稞酒、金种子在营收方面呈现负增长。在净利润方面,金种子、青青稞酒等4家企业呈现负增长,其中金种子净利润增幅为-629.21%,净利润为-0.32亿。相比之下,去年上半年榜单中,剔除ST皇台,营收负增长的仅有金种子1家,净利负增长的仅有青青稞酒1家。

  2019年上半年,中国酒业增速放缓,无论是名酒企业还是区域酒企,这一发展态势几乎已经成为定局。一方面中国酒业回暖红利基本释放完毕,另一方面,消费市场加速向名酒集中,构成了对二、三线企业的挤压态势。

利润增速快于收入
未来更具看点

  对19家上市白酒公司半年报数据进行梳理可发现,这些公司利润增速普遍快于收入增速,大多数公司利润表现明显更优。

  泸州老窖整体表现抢眼,其股价创了历史新高。半年报显示,泸州老窖高档酒类完成营业收入43.13亿元,占总营收额比例超过50%,毛利率91.61%;中档酒类共实现营业收入22.24亿元,毛利率82.57%;低档酒类实现营业收入13.85亿元,毛利率仅为38.85%。高中低档酒的毛利率均较去年同期有所提高,整体毛利率达到79.85%,同比增加5.07%。

  顺鑫农业“稳中有进”。公告显示,顺鑫农业上半年实现营收84.16亿元,同比增长16.36%;归属于上市公司股东的净利润6.48亿元,较上年同期增长34.64%。其中白酒业务收入66.58亿元,同比增长15.31%。

  山西汾酒与泸州老窖一样表现出强劲增长态势。2019上半年,山西汾酒营业收入63.77亿元,同比增长22.30%;归属于上市公司股东的净利润11.9亿元,同比增长26.28%,创造了上市25年来营业收入和净利润的中报最高水平。

  古井贡酒上半年实现营收59.88亿元,同比增长25.19%;归属于上市公司股东的净利润12.48亿元,较上年同期增长39.88%。净利润增速大大超越营收。

  这些公司的营收和净利均表现抢眼,并且利润增速快于营收增速,业内人士分析原因,一方面来自提价和产品结构升级,另一方面增值税下调红利开始显现。

  二季度一直被认为是白酒销售的淡季,但今年的二季度却并不平静,白酒品牌接连掀起涨价潮,五粮液、洋河、泸州老窖等多家名白酒企业公布产品升级或涨价计划。当时,有业内人士分析称,该轮涨价意在改善渠道利润,推动产品结构升级。现在看来,确实在一定程度上达到了这个目的。

  随着4月增值税税率下调政策实施,多个行业都收获了减税“大红包”,建筑行业、交通运输行业、制造业都已逐渐被惠及,增值税下调红利开始释放,酒企利润表现颇优离不开这股东风。中泰证券研究所方分析称,预计未来板块利润表现将更具看点。

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